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20 朱茜 • 2018-10-09 11:36:24  来源:澳门新濠天地官方赌场产业研究院 E2005G1

2018年9月27日,被称为“新经济金融服务第一股”的华兴资本控股有限公司(1911.HK)正式在港交所挂牌交易。而估值一度超过中金和中信的华兴资本,在上市首日开盘后的股价却快速跳水,最终以24.7港元的价格收盘,较发行价大跌22.33%。上市首日破发是因公司实力不济?华兴资本究竟是一家怎样的公司?未来的发展前景又如何?本文带你一窥究竟。

业绩表现不断向好,上市破发非实力不济

从华兴资本的业绩表现来看,在营收方面,2015-2017年,公司的营收规模稳步增长。2018年上半年实现营收1.08亿美元,同比增长了100%。

在利润方面,近几年华兴资本的净利润有所下降。2018年上半年公司披露净利润亏损1.52亿美元,但经调整后净利润却达到了5109.7万美元,同比增长了161%。此外,从经营利润来看,今年上半年的经营利润也由去年同期的-0.03亿美元增长至0.2亿美元,实现大幅上涨。可见,华兴资本的业绩有不断好转的迹象。

此外,华兴资本基本面表现不俗,故可以推测公司上市首日破发并非因业务发展实力不济所致。

图表1:2015-2018年华兴资本营收和利润情况(单位:亿美元)

专注新经济领域,未来发展空间广阔

华兴资本自成立伊始便始终清晰定位为一家专注于服务中国新经济的投行,力图走差异化“精品投行”路线。十多年来,公司服务了许多知名的新经济企业,根据公司招股书显示,截至2017年底,华兴资本现有客户群在中国前20名新经济公司中占据了15席。华兴资本的这种专注性和澳门新濠天地官方赌场意识已为公司发展积累起了巨大的先发优势。

目前,国内整体经济发展依然失去了资本和人力的优势,只能靠改变商业模式或加强科技含量来提升效率,实现赶超发达国家的目标。新经济无疑是中国经济未来的重要出路。近5年来,中国新经济的市场加速扩张,2018年有望突破4万亿美元。致力于为新经济提供服务的华兴资本,必将在这急速扩张的新经济领域分得丰厚利润,实现对传统投行的“换道超车”。

图表2:2013-2018年中国新经济市场规模及增速(单位:万亿美元,%)

此外,从华兴资本的直接服务对象来说,独角兽企业无疑是其客户的主要来源之一。截止至2017年,中国新经济企业市值或估值最大的20家企业中,华兴资本的客户占据了15家,其独角兽客户占中国独角兽总市值的56%。而近年来我国独角兽企业数量已经占到了世界的36%,大有赶超美国之势。这也为华兴资本未来业务的发展提供了极大的想象空间。

图表3:2013-2017年全球独角兽企业分布情况(单位:%)

以互联网企业为抓手,不断延伸至其他行业

从华兴资本的服务客户的类型来看,互联网公司公司是最为重要的客户群。在华兴资本操刀的众多案例中,不乏知名新经济互联网企业。比如,公司曾为滴滴、美团、摩拜等公司进行融资;促成猫眼、美团、赶集网等公司的战略并购;为爱奇艺、陌陌、YY等公司进行IPO承销等。事实上,据,国内70%的互联网公司都与华兴资本有业务往来。

图表4:华兴资本互联网行业主要客户名单汇总

说到新经济,很多人会理解成互联网,但其实互联网只是在过去十年新经济领域中发展最为迅速的行业。真正的新经济其实是依靠科技进步从而带来新的商业模式改变的经济行为,未来的AI、大数据、区块链、生命科学、新能源、大消费、文娱、企业服务、智能硬件等细分领域的增长潜力都非常巨大,也都属于新经济的范畴。

因此,专注于服务新经济的华兴资本,也不仅仅局限于仅为互联网企业提供金融服务,近几年也开始向其他领域进行业务拓展。比如,在医疗领域华兴资本就有很多的布局,在中后期项目上,华兴在医疗领域的项目占比已经超过了10%,并且占比还在不断地上升。此外,华兴在几年前就成立了专注于医疗行业的队伍,其中有大量的行业专家,截止目前公司业务已经覆盖了超过十个细分领域的300多家公司,已经为超过50个医疗交易担任顾问。

图表5:华兴资本医疗行业主要客户名单汇总

值得一提的是,港交所于2018年4月进行了上市制度改革,未盈利的生物医药公司也可以上市,这大大刺激了生物医药公司的投资热情,同时也大大降低了早期资金退出的压力。由于华兴资本的业务模式独特性,其有机会在早期接触到像天境生物、药明明码、亚盛医药等研发企业,必能在长期服务这些公司的过程中获益。

企业全生命周期金融服务,单一客户持续创收

公司的业务模式涉及识别及发掘早期的创业家和他们创立的企业,然后在企业的全生命周期内提供服务。在这种业务模式下,公司将早期业务作为建立长期客户关系的重要起点,帮助和服务企业成长,取得客户的信任,并在客户的成长过程中不断提供更加多元化的服务产品,为公司带来持续创收。

图表6:华兴资本企业金融服务全生命周期示意图

以京东为例,华兴资本自2011年就开始介入京东发展过程中的重要里程碑事件。从京东还未上市之前,华兴就作为财务顾问帮助京东进行融资;而后又参与了京东上市IPO股票发行,以及之后多元业务的拓展。可以预计华兴资本与京东的长期合作关系还将继续延续,为华兴创造更多的利润。

图表7:华兴资本参与京东重要里程碑事件汇总

在多元化方面,华兴资本除老牌投行业务线之外,公司还搭建了投资管理和多牌照境内证券合资公司华菁证券两条业务线。其中,华菁证券是华兴资本由一级市场进军二级市场的重要举措,是服务新经济企业境内上市的提前布局。从过去三年的细分业务营收占比来看,华兴资本传统的投行业务收入逐年下降,而新兴的投资管理和华菁证券业务收入逐渐上升,且增势强劲。

图表8:2015-2018年华兴资本细分业务营收占比情况(单位:%)

事实上,华兴资本目前的投行、投资管理和华菁证券三大业务之间具有非常好的协同效应。早中期FA业务中识别的优质资产可以成为后期其他业务的客户,更好地为客户提供全生命周期的金融服务。此外,华兴还计划在未来2-3年进军个人财富管理市场,让这些客户继续享受财富管理服务,同时也可以为自身基金筹集资金。

在多区域方面,目前公司已经在中国大陆、中国香港以及美国均有业务布局。特别是在股权资本市场服务上,这三地作为中国新经济公司的主要上市地,在过去多年的投行业务均稳步增长。由于仅有少数中国金融服务公司同时持有三地牌照及经营专长,因此该类公司在项目承揽及提升市场份额方面具有明显的竞争优势。华兴资本作为少数公司之一,在提升竞争力的同时,也降低了业务集中在一个市场的风险。

图表9:2015-2017年华兴资本各区域营收占比情况(单位:%)

加速业务多元化、国际化进程,未来发展前景可期

在未来的发展方向上,华兴资本将继续推进业务多元化和国际化布局。

在业务多元化方面,从公司的上市募资用途可知,一方面,公司将继续扩展原有的投行和投资管理业务,与此同时,还将介入到私人财富管理业务,以丰富公司的服务产品;另一方面,公司还将对所有业务进行科技化发展,也就是说公司会扩大新经济的行业覆盖面,以互联网行业为基点,将业务扩张至医疗、TMT、AI、大数据、大消费等其他领域。

图表10:华兴资本上市募资用途情况(单位:%)

而在业务国际化方面,尽管华兴资本目前已经走在了国际化道路的前沿,但是公司未来必定会持续拓展在其他新兴市场发展业务的能力与专长,并申请更多的国外牌照,以便能为中国客户跨境收购及投资提供咨询服务。例如,2018年8月华兴资本就已经完成了东南亚最大的一笔私募融资,帮Grab进行了融资,由此表明了公司进军东南亚市场的决心。

综合以上对华兴资本现有业绩、业务模式、业务发展以及未来发展重点的分析,可以看出华兴资本具有较大的增长潜力,公司未来的发展前景值得期待。

以上数据及分析均来自于澳门新濠天地官方赌场产业研究院《2018-2023年中国金融行业创新趋势与企业发展战略分析报告》。

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